中原证券-有色金属行业月报:中美贸易谈判遇阻
来源: 博猫注册    发布时间: 2019-12-30 22:10    次浏览   大小:  16px  14px  12px

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  7月,上证综指下跌1.56%,有色板块下跌4.92%,是有所有行业中表现最差的一个板块。(慧博投研资讯)有色所有子行业中,只有镍钴板块出现较大上涨,其他板块出现不同程度下跌,稀有金属跌幅最深。下游需求放缓。前6个月,国内房地产价格和投资增速继续放缓,汽车产销量继续下降但幅度略有收窄,家电产销量增速出现分化。宏观经济下行,中美贸易谈判受阻。二季度GDP增速降至6.2%,国内PMI连续3个月处于荣枯线下方,但略有回升。美国PMI也出现回落;中美贸易谈判遇阻,特朗普威胁9月对华加征关税。

  贵金属:中美贸易冲突再起,避险情绪再度升温;美联储降息采取预防式降息,下调25个基点,幅度不及市场预期,美元指数冲高回落。黄金价格在避险情绪升温和美元走弱的双重推动下,价格有望继续走强。

  基本金属:中美贸易冲突再起,全球经济前景趋于黯淡。国内汽车产销量持续下降,家电产销增速分化,地产数据继续疲软。政治局会议明确不把房地产作为短期刺激经济的手段。因此,工业金属价格面临较大压力。

  小金属:上半年新能源汽车销量61.7万辆,同比增长49.6%,不过中汽协将新能源汽车预期销量从160万辆调整至150万辆左右。供给方面,嘉能可上半年钴产量同比增长27.5%,符合预期。近期钴价出现一定企稳迹象。中游冶炼限产导致上游钨精矿价格大幅下跌,矿山降低产量有利价格稳定。上半年不锈钢产量增长较快,旺盛的需求带动钼价进一步上涨,钼价有望继续保持强势。

  稀土:7月稀土价格继续高位盘整,价格出现一定回调。不过随着中美贸易冲突加剧,国家可能出台稀土政策,应对不利的外部环境,这可能有利于稀土价格的提升。

  投资建议:截止7月底,有色板块PE为32.5倍,贵金属PE为43.1倍,基本金属29.6倍,稀有金属32.0倍。有色板块估值处于历史估值中位数34.9倍下方,继续给予

  “同步大市”评级。建议关注板块:黄金、小金属和稀土。建议关注公司:山东黄金、洛阳钼业、华友钴业、北方稀土、厦门钨业。

  本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第1页/共19页有色金属分析师:周建华执业证书编号:S01 zhoujh- 中美贸易谈判遇阻,经济前景趋于悲观——有色金属行业月报证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 单击或点击此处输入文字。

  有色金属相对沪深300指数表现相关报告1 《有色金属行业月报:中美重启贸易磋商,经济刺激或提振需求》 2019-07-02 2 《有色金属行业半年度策略:万物总有刍狗时,有色周而复始待新期》 2019-06-14 3 《有色金属行业月报:全球经济动能衰减,避险情绪再度升温》 2019-06-04 联系人:李琳琳电线 传真 地址:上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编:200122 发布日期:2019年08月05日 投资要点: 有色板块弱于大盘。

  7月,上证综指下跌1.56%,有色板块下跌4.92%,是有所有行业中表现最差的一个板块。

  有色所有子行业中,只有镍钴板块出现较大上涨,其他板块出现不同程度下跌,稀有金属跌幅最深。

  前6个月,国内房地产价格和投资增速继续放缓,汽车产销量继续下降但幅度略有收窄,家电产销量增速出现分化。

  二季度GDP增速降至6.2%,国内PMI连续3个月处于荣枯线下方,但略有回升。

  贵金属:中美贸易冲突再起,避险情绪再度升温;美联储降息采取预防式降息,下调25个基点,幅度不及市场预期,美元指数冲高回落。

  小金属:上半年新能源汽车销量61.7万辆,同比增长49.6%,不过中汽协将新能源汽车预期销量从160万辆调整至150万辆左右。

  上半年不锈钢产量增长较快,旺盛的需求带动钼价进一步上涨,钼价有望继续保持强势。

  不过随着中美贸易冲突加剧,国家可能出台稀土政策,应对不利的外部环境,这可能有利于稀土价格的提升。

  投资建议:截止7月底,有色板块PE为32.5倍,贵金属PE为43.1倍,基本金属29.6倍,稀有金属32.0倍。

  有色板块估值处于历史估值中位数34.9倍下方,继续给予有色金属行业“同步大市”评级。

  有色所有子行业中,只有镍钴板块出现较大上涨,其他板块豆不同程度下跌,稀有金属跌幅最深。

  6月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比上涨10.8%,环比上涨0.7%;二手住宅价格指数同比上涨7.3%,环比上涨0.3%。

  房地产投资增速继续回落,2019年前6个月,房地产投资增速为10.9%。

  土地购置积极性不高,2019年前6个月,购置土地面积同比下降27.5%,但降幅较前值有所收窄。

  有色金属本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第7页/共19页图5:70个大中城市新建商品住宅价格指数增速 图6:70个大中城市二手商品住宅价格指数增速资料来源:Wind,中原证券 资料来源:Wind,中原证券图7:房地产开发投资完成额及增速 图8:本年购置和待开发土地面积同比增速资料来源:Wind,中原证券 资料来源:Wind,中原证券3.2.汽车:产销量保持下降幅度略有收窄2019年前6个月,汽车销量1232.3万辆,同比下降12.39%,跌幅略有收窄;汽车产量1213.2万辆,同比下降13.7%。

  2019年前五个月,空调产量同比增长10.2%,家用电冰箱产量同比增长4.5%,冰柜产量同比增长12.3%,彩电产量同比增长4.6%。

  图11:空调产量及同比增速 图12:家用电冰箱产量及同比增速资料来源:Wind,中原证券 资料来源:Wind,中原证券图13:冰柜产量及同比增速 图14:彩电产量及同比增速资料来源:Wind,中原证券 资料来源:Wind,中原证券4.宏观与行业资讯4.1.宏观:中美贸易谈判再度受阻,国内不把房地产做短期刺激手段中美贸易谈判再度受阻:7月30至31日,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在上海举行第十二轮中美经贸高级别磋商。

  美国总统特朗普在8月1日听取了财长姆努钦和贸易谈判代表莱特希泽上海之行的汇报后,由于不满中美贸易谈判没有进展,通过推特宣布新的对华关税措施。

  推文称,美国将从9月1日起对总值3000亿美元的中国进口商品加征10%关税。

  特朗普还说,如果谈判未能快速达成协议,他可能会把关税进一步提高到25%以上。

  如果新关税在9月1日如期实施,意味着几乎所有出口到美国的中国商品都被加征关税。

  政治局会议研究部署下半年经济工作,不将房地产作为短期刺激经济的手段:中共中央政治局7月30日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。

  上半年经济运行延续了总体平稳、稳中有进的发展态势,主要宏观经济指标保持在合理区间,供给侧结构性改革持续推进,改革开放继续深化,就业比较充分,精准脱贫有序推进,人民生活水平和质量继续提高,推动高质量发展的积极因素增多。

  会议指出,当前我国经济发展面临新的风险挑战,国内经济下行压力加大,必须增强忧患意识,把握长期大势,抓住主要矛盾,善于化危为机,办好自己的事。

  要坚持稳中求进工作总基调,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持新发展理念、推动高质量发展,坚持推进改革开放,坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路,统筹国内国际两个大局,统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作,促进经济持续健康发展。

  会议要求,要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针,深化供给侧结构性改革,提升产业基础能力和产业链水平。

  深挖国内需求潜力,拓展扩大最终需求,有效启动农村市场,多用改革办法扩大消费。

  稳定制造业投资,实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程,加快推进信息网络等新型基础设施建设。

  深化体制机制改革,增添经济发展活力和动力,加快重大战略实施步伐,提升城市群功能。

  推进金融供给侧结构性改革,引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资,把握好风险处置节奏和力度,压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。

  坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段。

  实施好就业优先政策,做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业工作。

  各级党委和政府要坚决贯彻党中央决策部署,尽心尽责做好各项工作,以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年。

  美联储十年来首次降息25个基点:美联储7月31日宣布将联邦基金利率目标范围下调25个基点,至2%—2.25%,这是自2008年12月以来美联储首次降息。

  此外,美联储还决定在8月1日结束资产负债表缩减计划,比此前所计划的提前了两个月。

  美联储主席鲍威尔7月31日在新闻发布会上表示,美联储此次降息是为防范全球经济增长放缓和贸易政策不确定性带来的下行风险,帮助抵消这些因素对美国经济的不利影响,并推动美国通胀更快回到2%的目标。

  鲍威尔指出,全球经济增长乏力和贸易紧张局势带来的不确定性对美国经济造成影响,美国现在面临的主要问题是经济下行风险和通胀下滑,美联储正密切关注全球经济增长疲软带来的影响。

  对于美联储当天的降息决定,美联储公开市场委员会有两名委员在投票时对降息持反对意见,希望维持利率不变。

  央行定调下半年重点工作:8月2日,人民银行召开2019年下半年工作电视会议。

  传达学习贯彻党中央、国务院关于经济金融工作的重要部署,总结上半年工作,分析当前国内国际有色金属本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第10页/共19页经济金融形势,研究部署下半年重点工作。

  会议认为,2019年以来,面对复杂严峻的国内外经济金融形势,人民银行系统以习新时代中国特色社会主义思想为指导,进一步增强“四个意识”,坚定“四个自信”,坚决做到“两个维护”,坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,进一步加强全系统党的建设,统筹推进金融服务实体经济、防范化解金融风险、深化金融改革,不断扩大金融开放,各项工作迈出坚实步伐,为经济社会持续健康发展大局提供了良好货币金融环境。

  会议要求,下半年重点做好以下工作:一是坚持实施稳健的货币政策,保持松紧适度,及时预调微调。

  灵活运用多种货币政策工具,适时适度进行逆周期调节,保持流动性合理充裕,引导广义货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。

  二是加强政策协调配合,加快疏通货币政策向实体经济的传导机制,进一步激发市场微观主体活力。

  坚持不懈抓好改进小微企业金融服务工作,深化民营和小微企业金融服务综合改革,确保实现小微企业贷款户数增加、贷款投放扩大、贷款成本适度降低,支持优质民营企业扩大债券融资规模。

  稳妥处置和化解各类风险隐患,守住不发生系统性金融风险底线,最大限度地保护广大人民群众合法权益。

  要在稳增长的基础上防风险,坚持“开正门、堵后门”,在保持高压态势和严打局面的同时,鼓励小型有特色的金融机构依法合规开展业务。

  要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,按照“因城施策”的基本原则,持续加强房地产市场资金管控。

  扎实做好金融业综合统计、支付机构监管、信息网络安全、新版人民币发行、国库监督管理、征信服务及个人征信信息保护、反洗钱监管、金融消费权益保护等各方面工作。

  加快推进我国法定数字货币(DC/EP)研发步伐,跟踪研究国内外虚拟货币发展趋势,继续加强互联网金融风险整治。

  国内PMI连续3个月处于荣枯线下方,但较上月有所回升:7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%,比上月提高0.3个百分点,制造业景气水平有所回升。

  从企业规模看,大型企业PMI为50.7%,高于上月0.8个百分点,升至扩张区间;中、小型企业PMI为48.7%和48.2%,分别比上月回落0.4和0.1个百分点,位于临界点以下。

  从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数和供应商配送时间指数高于临界点,新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

  生产指数为52.1%,比上月回升0.8个百分点,位于临界点之上,表明制造业生产总体扩张加快。

  新订单指数为49.8%,比上月回升0.2个百分点,位于临界点之下,表明制造业产品订货量降幅有所收窄。

  原材料库存指数为48.0%,比上月下有色金属本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第11页/共19页降0.2个百分点,位于临界点之下,表明制造业主要原材料库存量减少。

  从业人员指数为47.1%,比上月回升0.2个百分点,位于临界点之下,表明制造业企业用工景气度小幅回升。

  供应商配送时间指数为50.1%,比上月微落0.1个百分点,位于临界点之上,表明制造业原材料供应商交货时间略有加快。

  4.2.行业与公司资讯有色金属运行情况:上半年,全国十种有色金属产量2834万吨,同比增长4.3%,增速同比提高1.2个百分点。

  其中,铜产量452万吨,增长5.8%,回落5.7个百分点;电解铝产量1741万吨,增长2.2%,提高0.6个百分点;铅产量287万吨,增长16.6%,提高7.1个百分点;锌产量282万吨,增长2.3%,提高2.3个百分点。

  6月份,上海期货交易所当月期货铜、铅、锌平均价格分别为46775元/吨、16103元/吨和20967元/吨,比上月分别下跌3.7%、1.8%和3.1%,同比分别下跌10%、20.7%和13.6%;电解铝平均价格为14145元/吨,比上月上涨0.3%,同比下跌3.5%。

  河南发挥钨钼资源优势,建设有色金属矿业强省:河南省是我国重要的钨钼资源大省,2018年河南钼精矿产量占全国总产量的35.53%,钨矿资源储量与产量在全国名列前茅。

  7月19日,河南省政协十二届常委会第九次会议在郑州闭幕,姜俊常委代表河南省政协人口资源环境委员会发言提出关于河南省以钨钼为主战略性有色金属,产业高质量发展的建议。

  6月17日至19日,河南省政协副主席周春艳带领人口资源环境委员会调研组赴汝阳县、栾川县,围绕河南省以钨钼为主的战略性有色金属产业发展,深入矿山、企业进行实地调研。

  调研组认为,长期以来,河南省不断加强钨钼等战略性有色金属资源的勘查、开发利用和保护,科技研发水平持续提升,加快绿色化和智能化转型,大企业集团主导的产业格局初步形成,应用产业规模不断扩大,产品性能得到大幅提升。

  但是,当前河南省对新时代矿产资源特别是战略性有色金属产业发展战略性研究不够,战略性有色金属产业发展的体制机制不能满足市场主体的发展和需要,矿业对外开放力度不够,科研水平能力不足,人才队伍储备不到位,战略性有色金属产业发展面临机遇和挑战。

  为充分发挥河南省钼钨的战略资源优势,加速产业由资源驱动型向创新驱动型转变,调研组建议:一是切实提升思想认识,加强战略规划与顶层设计;二是发挥战略矿产资源优势,建设有色金属矿业强省;三是加快全产业链发展,打造千亿级以上产业集群;四是创新机制体制,优化产业发展环境;五是加强绿色矿山建设,高标准建设国家绿色矿业发展示范区。

  嘉能可:7月31日,嘉能可发布了今年上半年的财报,报告显示今年上半年铜产量为66.3万吨,较去年同期减少了3.32万吨,降幅比例达到5%。

  上半年镍产量为5.54万吨,较去年同期减少了6800吨,即同比减少了11%。

  其中钴产量为2.13万吨,较去年上半年增加了4600吨,同比增长27.5%。

  上半年锌产量为53.59万吨,较去年上半年增加了3.77万吨,增幅比有色金属本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第12页/共19页例达到了8%。

  智利铜产量:智利政府官方数据显示,受到智利国铜(Codelco)旗下Chuquicamata铜矿维持两周的罢工行动影响,智利6月份铜产量环比下降3.6%,同比下降0.9%至47.47万吨。

  所以在今年7月,智利铜业委员会(Chile Copper Commission)预计今年的铜产量为583万吨,与2018年的创纪录水平相当,但是此前预计产量近600万吨。

  同期国际黄金协会的数据显示,智利6月份的黄金产量同比增长17.1%,至3,253千克;今年上半年同比增长13%,至18,854千克。

  6月份白银产量同比下降5.3%,至96,736千克;今年上半年产量下降7.2%,至563,646千克。

  智利国家铜业:智利国家铜业公司(Codelco)6月27日表示,旗下的Chuquicamata铜矿已经全面恢复运营。

  Codelco表示工人已正常进入矿山工作,Chuquicamata铜矿目前的产能恢复到了100%。

  Codelco表示工人已正常进入矿山工作,Chuquicamata铜矿的运营也恢复到了100%。

  6月26日,Chuquicamata铜矿75%的工人最终接受Codelco提出的最新合同方案,结束了为期两周的罢工行动,重返工作岗位。

  行业咨询机构估计,连续数日的Chuquicamata铜矿罢工行动已经导致该铜矿减产达到约1万吨,去年Chuquicamata年产铜量达32.1万吨。

  本次罢工事件的持续发酵将对智利地区铜矿供给产生较大影响,尤其是在今年全球矿企事故不断,铜精矿供应收缩的情况下,Chuquicamata的罢工更是雪上加霜。

  目前市场铜精矿成交TC已有在60美金/吨以下,叠加硫酸价格的不断下跌,国内部分中小型冶炼厂生产压力增大。

  5.行业观点与投资建议贵金属:7月31日,美联储降息25个基点,并透露出是预防式降息,不排除未来加息的可能,当天美元一度大幅飙升,黄金价格受到打压,出现较大回调。

  8月1日,中美两国贸易谈判再度遇阻,特朗普威胁9月1号起对中国3000亿美元商品加征10%关税,全球权益市场受此影响均出现大幅下跌,避险情绪迅速升温,美元冲高回落,黄金价格再度创近期新高。

  美国部分经济数据呈现疲态,7月非农数据略低于预期,美元可能继续回调,未来黄金价格可能迎来第二波上涨。

  基本金属:中美贸易谈判无果而终,9月存在美国对华加征关税的;日本内阁同意将韩国移出“白名单”的计划,日韩贸易局势进一步升级。

  7月份国内制造业经理人指数(PMI)为49.7%,连续第3个月在荣枯线之下;美国PMI出现回落,全球整体需求可能减弱。

  国内中观层面,汽车产销量持续下降,家电产销增速继续回落,地产数据也继续趋向疲软。

  有色金属本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第13页/共19页小金属:中汽协数据显示,2019年上半年我国新能源汽车销量完成61.7万辆,比去年同期增长49.6%,新能源汽车销售情势依较好,未来整体走势还是以稳健为主。

  中汽协也调整预期销量:将对全年汽车销量的预期销量从年初的2800万辆下调为2668万辆,其中,新能源汽车预期销量则从160万辆调整至150万辆左右。

  目前国内钴价在21-22万元/吨附近出现一定企稳迹象,如果未来出现更多有利因素,钴价有望迎来企稳。

  受到中游冶炼自主限产的影响,导致上游钨精矿价格出现大幅下跌,未来矿山可能降低产量,价格继续下探空间不大。

  中国特钢协会数据显示,2019年上半年不锈钢表观消费量1192.9万吨,同比增长157.5万吨,增长15.21%,旺盛的需求带动钼价进一步上涨,钼价有望继续保持强势。

  不过随着中美贸易冲突加剧,国家可能出台稀土政策,应对不利的外部环境,这可能有利于稀土价格的提升。

  投资建议:截止7月底,有色板块PE为32.5倍,贵金属PE为43.1倍,基本金属29.6倍,稀有金属32.0倍。

  有色板块估值处于历史估值中位数34.9倍下方,继续给予有色金属行业“同步大市”评级。

  图15:有色板块与大盘PE(倍)对比资料来源:Wind,中原证券0 20 40 60 80 100 120CS有色金属沪深300深证成指上证A股有色PE中位数有色金属本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第14页/共19页图16:有色及子板块PE(倍)对比资料来源:Wind,中原证券6.风险提示(1)中美贸易谈判反复,市场风险抬升。

  公司投资评级买入: 未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上;增持: 未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%;观望: 未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%;卖出: 未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

  证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格,本人任职符合监管机构相关合规要求。

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