中原证券-有色金属行业月报:全球经济放缓市场
来源: 博猫注册    发布时间: 2020-01-15 01:55    次浏览   大小:  16px  14px  12px

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  9月,上证综指上涨0.66%,有色板块下跌4.40%,是表现最差的板块之一。(慧博投研资讯)有色所有子行业中,镍钴板块表现较好,逆势上涨7.66%,其他子行业均下跌,黄金板块表现最差,大幅下跌12.89%。下游需求较弱。前8个月,房地产价格同比数据明显回落,投资增速持续放缓,销售略有改善,汽车产销量持续负增长,家电销量增速呈现下滑趋势。中美贸易谈判前景不明。国内PMI连续4个月处于荣枯线下方,但环比回升,宏观政策保持定力,中美谈判前景或影响市场预期。

  贵金属:全球经济放缓,美国表现要好于其他经济体,美元的避险功能也在抬升,美元相对强势。贵金属受到强势美元压制,作为避险的重要资产类别,依然有较强的抗跌防御性。黄金或将继续在1450-1550美元/盎司区间做震荡盘整。

  基本金属:中美贸易谈判前景还不明朗,PMI持续低于荣枯线。国内汽车、家电、房地产等行业都表现较弱,政策方面保持一定定力。基本金属价格或继续维持低迷态势。。

  小金属:钴供给端减产的预期依然存在,新能汽车需求逐渐走弱,价格呈现企稳向好态势。钼产品,受供给偏紧的影响,价格维持相对强势。钨产品,减产导致钨矿供给紧张,钨精矿价格大幅上涨,但下游需求较弱,钨产品价格下滑。

  稀土:目前稀土价格总体趋于弱势,市场整体处于下降走势。英国、美国和澳大利亚均计划新开发或扩建稀土项目。稀土长期供给上升预期,可能不利于稀土价格上涨。

  投资建议:截止9月底,有色板块PE为35.3倍,贵金属PE为47.7倍,基本金属30.5倍,稀有金属36.8倍。有色板块估值处于历史估值中位数35.0倍水平,市场预期相对悲观,但待不确定因素解除后,行业有望改善,继续给予

  “同步大市”评级。建议关注板块:贵金属、工业金属、小金属。建议关注公司:山东黄金,洛阳钼业、华友钴业、云南铜业、南山铝业。风险提示:(1)中美贸易谈判反复;(2)下游需求不振。

  本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第1页/共18页有色金属分析师:周建华执业证书编号:S01 zhoujh- 全球经济放缓,市场悲观预期上升——有色金属行业月报证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 单击或点击此处输入文字。

  有色金属相对沪深300指数表现相关报告1 《有色金属行业月报:经济下行压力较大,加强“六稳”政策或改善工业金属需求》 2019-09-05 2 《有色金属行业月报:中美贸易谈判遇阻,经济前景趋于悲观》 2019-08-05 3 《有色金属行业月报:中美重启贸易磋商,经济刺激或提振需求》 2019-07-02 联系人:李琳琳电话 传真 地址:上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编:200122 发布日期:2019年10月10日 投资要点: 有色板块表现较差。

  9月,上证综指上涨0.66%,有色板块下跌4.40%,是表现最差的板块之一。

  有色所有子行业中,镍钴板块表现较好,逆势上涨7.66%,其他子行业均下跌,黄金板块表现最差,大幅下跌12.89%。

  前8个月,房地产价格同比数据明显回落,投资增速持续放缓,销售略有改善,汽车产销量持续负增长,家电销量增速呈现下滑趋势。

  国内PMI连续4个月处于荣枯线下方,但环比回升,宏观政策保持定力,中美谈判前景或影响市场预期。

  贵金属:全球经济放缓,美国表现要好于其他经济体,美元的避险功能也在抬升,美元相对强势。

  贵金属受到强势美元压制,作为避险的重要资产类别,依然有较强的抗跌防御性。

  小金属:钴供给端减产的预期依然存在,新能汽车需求逐渐走弱,价格呈现企稳向好态势。

  钨产品,减产导致钨矿供给紧张,钨精矿价格大幅上涨,但下游需求较弱,钨产品价格下滑。

  投资建议:截止9月底,有色板块PE为35.3倍,贵金属PE为47.7倍,基本金属30.5倍,稀有金属36.8倍。

  有色板块估值处于历史估值中位数35.0倍水平,市场预期相对悲观,但待不确定因素解除后,行业有望改善,继续给予有色金属行业“同步大市”评级。

  有色所有子行业中,镍钴板块表现较好,逆势上涨7.66%,其他子行业均下跌,黄金板块表现最差,大幅下跌12.89%。

  经过8月贵金属大幅上涨后,黄金再次出现回撤调整,主要是受到美元指数走强的影响。

  8月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比上涨9.10%,较上月回落1个百分点,环比上涨0.6%;二手住宅价格指数同比上涨5.3%,较上月回落1.2个百分点,环比上涨0.3%。

  房地产投资增速小幅回落,2019年前8个月房地产投 有色金属本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第7页/共18页资增速小幅回落至10.5%。

  地产销售疲软,2019年前8个月商品房销售面积同比下降0.6%,较上月降幅收窄0.7个百分点;商品房销售额同比增速回路至6.7%,较上月回升0.5个百分点。

  图5:70个大中城市新建商品住宅价格指数增速 图6:70个大中城市二手商品住宅价格指数增速资料来源:Wind,中原证券 资料来源:Wind,中原证券图7:房地产开发投资完成额及增速 图8:商品房销售面积和销售额同比增速资料来源:Wind,中原证券 资料来源:Wind,中原证券3.2.汽车:汽车产销量降幅继续收窄2019年前8个月,汽车产量1,593.9万辆,同比下降12.11%,降幅略有收窄;汽车销量1,610.4万辆,同比下降11.01%,降幅继续收窄。

  2019年前8个月,空调产量同比增速小幅回落至7.9%,家用电冰箱产量同比增长回落至2.8%,冰柜产量同比增长维持在13.4%,彩电产量同比增长今年首次出现负增长,下降1.3%。

  图11:空调产量及同比增速 图12:家用电冰箱产量及同比增速资料来源:Wind,中原证券 资料来源:Wind,中原证券图13:冰柜产量及同比增速 图14:彩电产量及同比增速资料来源:Wind,中原证券 资料来源:Wind,中原证券4.宏观与行业资讯4.1.宏观:中美贸易谈判前景不明朗,官方制造业PMI出现回升中美贸易谈判前景依然不明朗:10月8日上午8时,商务部新闻办公室发布的信息显示,应美方邀请,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将率团访问华盛顿,于10月10日至11日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行新一轮中美经贸高级别磋商。

  但是,10月8日中午传出美国商务部周一再将8家中国科技企业和20个公安单位列入黑名单的消息;白宫贸易顾问纳瓦罗再次表示贸易谈判必须解决所谓中国的“七宗罪”,包括侵犯知识产权、强制技术转让等。

  商务部新闻办公室发文要求美方立即停止在涉疆问题上说三道四,停止干涉中国内政的错误行径,敦促美方尽快将28家中国实体移出出口管制“实体清单”。

  会议通过了《优化营商环境条例(草案)》,围绕市场主体需求,聚焦转变政府职能,将近年来“放管服”改革中行之有效的经验做法上升为法规,并对标国际先进水平,确立对内外资企业等各类市场主体一视同仁的营商环境基本制度规范。

  持续放宽市场准入,实行全国统一的市场准入负面清单制度,推进“证照分离”,压减企业开办和注销手续,各地要向社会公开企业开办涉及的证照、办税、银行开户、接入电力等的办理时限,超过时限的,办理单位要公开说明理由。

  除直接涉及公共安全和群众生命健康等特殊行业、重点领域外,都要实行“双随机、一公开”监管。

  依法保护市场主体经营自主权和企业经营者人身财产安全,严禁违反法定权限、程序对市场主体和经营者个人的财产实施查封、扣押等行政强制措施。

  制定与市场主体生产经营活动密切相关的法规、规章、行政规范性文件,应按规定听取市场主体和行业协会商会意见。

  若无法律法规等依据,行政规范性文件不得减损市场主体合法权益或增加其义务。

  对政府及其工作人员相关违法违规和不作为乱作为行为、公用企事业单位乱收费、行业协会商会及中介服务机构违法评比认证和强制市场主体接受中介服务等,要依法追责。

  会议认为,当前我国主要宏观经济指标保持在合理区间,经济增长保持韧性,增长动力持续转换。

  稳健的货币政策体现了逆周期调节的要求,宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制,金融风险总体可控,金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。

  国内经济金融领域的结构调整出现积极变化,但经济下行压力加大,国际经济金融形势错综复杂,外部不确定不稳定因素增多。

  会议指出,要继续密切关注国际国内经济金融形势的深刻变化,增强忧患意识,保持战略定力,认真办好自己的事。

  稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配,保持物价水平总体稳定。

  继续深化金融体制改革,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,按照深化金融供给侧结构性改革的要求,优化融资结构和信贷结构,加大对推动高质量发展的支持力度,提升金融体系与供给体系和需求体系的适配性。

  下大力气疏通货币政策传导,坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低,引导金融机构加大对实体经济特别是小微、民营企业的支持力度,努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济 有色金属本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第10页/共18页社会发展的贡献相适应,推动供给体系、需求体系和金融体系形成相互支持的三角框架,促进国民经济整体良性循环。

  进一步扩大金融高水平双向开放,提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力,提高参与国际金融治理能力。

  会议强调,要以习新时代中国特色社会主义思想为指导,认真贯彻落实党的十九大、中央经济工作会议和政府工作报告精神,继续按照党中央、国务院的决策部署,坚持稳中求进工作总基调,着力激发微观主体活力,全面做好“六稳”工作。

  深化利率市场化改革,完善贷款市场报价利率形成机制,推动实际运用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进经济持续健康发展。

  打好防范化解金融风险攻坚战,在推动高质量发展中防范化解风险,把握好处置风险的力度和节奏,稳定市场预期,守住不发生系统性金融风险的底线月份官方制造业PMI为49.8%,比上月回升0.3个百分点:PMI仍处于荣枯线以下,但整体景气较上月有所改善。

  新订单指数为50.5%,环比回升0.8个百分点,5月份以来首次升至扩张区间。

  从企业规模看,大型企业PMI为50.8%,高于上月0.4个百分点,连续位于扩张区间;中、小型企业PMI为48.6%和48.8%,分别回升0.4和0.2个百分点。

  从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

  生产指数为52.3%,比上月上升0.4个百分点,高于临界点,表明制造业生产扩张有所加快。

  新订单指数为50.5%,比上月上升0.8个百分点,升至临界点之上,表明制造业产品订货量有所增加。

  原材料库存指数为47.6%,比上月略升0.1个百分点,位于临界点之下,表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。

  从业人员指数为47.0%,比上月略升0.1个百分点,位于临界点之下,表明制造业企业用工量回落幅度缩小。

  供应商配送时间指数为50.5%,比上月上升0.2个百分点,位于临界点之上,表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。

  2019年1—8月份全国规模以上工业企业利润下降1.7%:1—8月份,全国规模以上工业企业实现利润总额40163.5亿元,同比下降1.7%,降幅与1—7月份持平。

  1—8月份,规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额12141.5亿元,同比下降8.6%;股份制企业实现利润总额29581.1亿元,同比持平;外商及港澳台商投资企业实现利润总额9789.6亿元,下降5.8%;私营企业实现利润总额11303.4亿元,增长6.5%。

  1—8月份,采矿业实现利润总额3807.4亿元,同比增长2.1%;制造业实现利润总额33045.0亿元,下降3.2%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3311.1亿元,增长11.0%。

  1—8月份,在41个工业大类行业中,28个行业利润总额同比增加,13个行业减少。

  主要行业利润情况如下:电气机械和器材制造业利润总额同比增长15.8%,专用设备制造业增长13.3%,电力、热力生产和供应业增长12.4%,非金属矿物制品业增长11.1%,有色金属冶炼和压延加工业增长9.7%,石油和天然气开采业增长7.3%,通用设备制造业增长4.3%,农副食品加工业增长2.5%,石油、煤炭及其他燃料加工业下降53.1%,黑色金属冶炼和压延加工业下降31.3%,汽车制造业下降19.0%,化学原料和化学制品制造业下降13.1%,煤炭开采和洗选业下降4.3%,纺织业下降3.4%,计算机、通信和其他电子设备制造业下降2.7%。

  有色金属本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第11页/共18页4.2.行业与公司资讯有色金属行业运行情况:8月份,全国十种有色金属产量491万吨,同比增长4.4%,增速同比回落1.3个百分点。

  其中,铜产量80万吨,增长8.1%,回落2.4个百分点;电解铝产量297万吨,下降0.3%,去年同期为增长7.8%;铅产量48万吨,增长13.3%,提高5.2个百分点;锌产量53万吨,增长18.9%,去年同期为下降7.9%。

  1-8月,全国十种有色金属产量3863万吨,同比增长4.6%,增速同比提高0.8个百分点。

  其中,铜产量615万吨,增长5.8%,回落5.6个百分点;电解铝产量2347万吨,增长1.4%,回落2.1个百分点;铅产量396万吨,增长18.8%,提高12.6个百分点;锌产量403万吨,增长8.2%,去年同期为下降1.4%。

  智利国家铜业:智利国家铜业委员会Cochilco周一表示,智利8月份铜产量同比下降0.4%,至376万吨。

  其中,智利国家铜业公司(Codelco)8月份的铜产量同比增长9.3%,至15.47万吨,但2019年前8个月的总产量同比下降8.4%,至106万吨。

  Codelco指出,矿石品位下降、北部矿山周围的恶劣天气和运营问题是产量下降的原因。

  5.行业观点与投资建议贵金属:IMF新总裁格奥尔基耶娃上任后首次公开演讲表示贸易摩擦导致全球经济放缓,预计全球90%的经济体增速都将放缓。

  贵金属受到强势美元压制,可能不会出现急剧上涨,但作为避险的重要资产类别,依然有较强的抗跌防御性。

  国内中观层面,汽车产销量还是处于负增长,家电产销增速下降,房价同比数据出现明显回落,地产投资增速持续放缓。

  政策方面,央行创新和完善宏观调控,加大逆周期调节力度,加强宏观政策协调,形成合力。

  同时,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配,保持物价水平总体稳定。

  需求方面,8月份新能源汽车产销分别完成8.7万辆和8.5万辆,比上年同期分别下降12.1%和15.8%。

  1-8月,新能源汽车产销分别完成79.9万辆和79.3万辆,比上年同期分别增长31.6%和32.0%。

  新能汽车需求逐渐走弱,关键看供给端收缩程度,总体来看价格呈现企稳向好态势。

  钨产品,减产导致钨矿供给紧张,钨精矿价格大幅上涨,但下游需求较弱,钨产品价格下滑。

  有色金属本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第12页/共18页稀土:目前稀土价格总体趋于弱势,成交量少,主流品种报价下跌,上游少量低价出货,市场整体处于下降走势。

  英国彩虹稀土集团计划将非洲唯一活跃的稀土矿的产量提高将近20倍,这将使其成为中国以外的第二大稀土矿。

  与此同时,澳大利亚公布了一份15个稀土和重要矿产项目清单,希望与美国共同开发,以此作为挑战中国在该领域的主导地位的部分努力。

  投资建议:截止9月底,有色板块PE为35.3倍,贵金属PE为47.7倍,基本金属30.5倍,稀有金属36.8倍。

  有色板块估值处于历史估值中位数35.0倍水平,市场预期相对悲观,但待不确定因素解除后,行业有望改善,继续给予有色金属行业“同步大市”评级。

  有色金属本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第13页/共18页图15:有色板块与大盘PE(倍)对比资料来源:Wind,中原证券图16:有色及子板块PE(倍)对比资料来源:Wind,中原证券6.风险提示(1)中美贸易谈判进展不及预期。

  公司投资评级买入: 未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上;增持: 未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%;观望: 未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%;卖出: 未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

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